在9月29日，空头们终于苦苦等来了姗姗来迟的大跌，扬眉吐气。标普500指数在这天狂泻8.8%，创下了1987年10月股灾以来的单日最大跌幅。可是对于空头已经被强行斩仓将近五分之二的铜河基金来说，这一切都来得太晚了，没能追回已经平仓部分的损失。如果不被平仓，而是一直持有仓位到目前，那么很多空仓仓位根本就是赚了大钱的。现实中，当月结算，铜河损失一半净值。作为一只曾经经历了87年股灾，97年亚洲金融危机，98年俄罗斯债券风暴，00年科技股泡沫和911的空头基金二十年常青树，铜河终于走到了穷途末路。

　　在香港无线1992年划时代的巨制“大时代”中，方展博的师父当年的股神叶天曾经传授给他的股市秘诀，不管是做空头还是多头，到今日大概仍然适用，盖因人性使然，几十年后依旧发人深省。在此特重新抄录如下：
　　股市原意，乃让集资投资有其地，社会相向荣，人皆有赚，惜人性贪婪，耗尽心思，巧取豪夺，乐土成炼狱，血雨腥风，杀戮不惜，无数人倾家荡产输性命，胜者则丧良知人格，余於股坛数十载，未尝见一真正赢者，智者应知此乃一处永无赢家之战场，取胜唯一法。。。。。。及早离去。
　　日期：2009-01-24　15:03:06
　　（18）
　　2008年9月发生了很多事情，对于空头基金和多头基金来说，大概都不是一个好的月份。市场前一天还在狂跌不已，第二天就可能因为联储发布的新政策而 180度翻转，接下去的第三天又会因为国会对救市政策迟迟不采取行动而再次跌回去。道琼斯一天之内上下一千多点不稀罕。在这种时候，基本面的研究已经不再重要，很多原来强调基本面之重要性的基金经理，在翻手为云覆手为雨的环境下，表现得更像一个交易员，不知道有多少人急急忙忙的把长线变成了短线来操作，可是谁又会追究呢？毕竟有那么相当长的一段时间里，连高盛，摩根斯坦利这样的我等平素只能45度角仰望的公司，能不能存活下去，会不会步雷曼和美林的后尘，都成了生死攸关的大问题，那么这个世界里还有什么公司基本面是可以信赖并且为之奋斗的呢？

　　月末，在看到了铜河这样一个空头基金由于加载太多的空方风险，而在9月里被逆市强行平仓所带来的超出一半本金的亏损以后，我们把眼光转向了其它的空头基金，看看是否它们也不约而同的陷进了相同的空头陷阱。有一只钩神基金是我们格外关注的，它是专做金融板块的偏空的多空基金，两年以来每个月的净风险敞口都为负，表示它一直看空金融业股。在成立两年整的这个时刻，恰逢金融股一个月里历经大喜大悲，它会遭到和铜河一样的灭顶之灾么？

　　说起钩神基金，就不能不提当年红极一时和索罗斯的量子基金齐名的老虎基金。和许许多多今天仍然活跃在对冲基金业第一线的基金经理一样，钩神的管理者克里斯博恩，当年也是老虎基金的一名分析师。
　　老虎基金的创始人朱利安罗伯逊，在投资界只能用传奇二字来形容，他在1980年以800万美元的启动资金创业，到九十年代末，经过每年平均回报达百分之三十多的将近二十年历程，已经发展成一个220亿美元的全球最大的宏观对冲基金，交易品种包括外汇汇率，商业政府债券，利率期货，股票期权等等，几乎涵盖所有能涉足的交易领域。朱利安和索罗斯联手的几大战役，更是为人津津乐道，包括90年代初狙击英镑里拉，还有97年沽空港股，在香港和中央亮底牌对赌比大小，都是经典之作。且不论成败对错利国利民与否，单就吸引眼球而论，老虎二字在对冲基金业的份量，足以在基金本身清盘将近十年以后，仍然令人肃然起敬，好比战争片里的国军将领，只要平时对话中听到“蒋委员长”四字，就不自觉的站起立正身体挺直，如出一辙。

　　老虎基金在80年代崇尚的价值投资，在做空日本股市这个战役上表现的淋漓尽致。在老虎基金内部，把雇员按进入公司的先后顺序有过排号，如果谁的雇员序号是一位数，那不消说，这位肯定是一个响当当的名角儿。我们和老虎基金多少也有些渊源，二老板雷蒙德和首席财政官劳拉的雇员序号是两位数，只不过一个靠近一位数，一个靠近三位数的区别而已。雷蒙德每当回忆起八十年代末在他驻守基金在东京的分部时的那些岁月，总是悠然神往。他们在日经指数逼近四万大关，日本在以火红的商业房地产为基础的泡沫经济征服全球，日本人抛出日本可以说不之说的这个大时代背景下，用了很长的时间来分析做空日经的可行性和必要性。而当这个交易最终成为一段佳话，在一年里为公司贡献的利润达到6亿美元以后，雷蒙德分到了其中的百分之三。

　　每次我听到雷蒙德回忆他在日本的几年，包括在他述说起当初和现在的日本夫人是如何的由老板和日本翻译的关系，更进一步最终功德圆满的时候，我总是脑子开小差儿，想起这个百分之三。
　　好花不常开。在经历了97年被中央政府拼底牌击败，98年俄罗斯债券危机以后，老虎基金元气大伤，可是最致命的一击还是它在99年做空网络电讯股，投资失败，致使投资人大批撤资，老虎基金最终清盘。其实回头来看，当初朱利安做空朗讯公司，只早了那么几个月而已，只要再坚持半年多，到了2000年下半年科技股全面崩盘，朱利安一定就会笑到最后。可惜老虎基金清盘发生在00年的二三月份，正是科技股回光返照最high的时候。和另外一个价值投资的传奇巴菲特一样，他们的共同之处在于，当所有人都已经被贪婪带来的勇气和快速致富的理念烧红了眼睛的时候，没有人会去理会他们钟意的代表所谓旧经济的股票。并不是说你的投资策略有问题，其实可能你才是最正确的，但是股市表现出来的不理智，足够先把一切理智的投资人先拖垮。在那种环境下，巴菲特旗下的伯克谢管理公司，一样的受到了投资新经济的炒作者们无情的唾弃，可是巴菲特熬过来了，听到了城外解放军攻城的隆隆炮声，等来了翻身做主的日子，在以后漫长的几年熊市中，伯克谢以实际行动把当年捧红泡沫科技股臭脚的反动派们痛快淋漓地打倒在地，再踏上一万只脚，让其永世不得翻身。相比之下，朱利安就好比是江姐和许云峰这样的革命志士，倒在了黎明前最黑暗的时光。

　　老虎基金是倒了，可是朱利安手握重金，还在寻找着机会投资。当年旗下的明星分析师们和他告别，纷纷出去自立基金，城头变幻大王旗。此时，朱利安想出了一个只有和他这样的人时势地位头脑才相称的策略，那就是利用手中十来亿的现金，去投资这些爱将们，给予他们极其缺乏的启动基金，交换过来占他们基金20%到25%的长期利润。这些基金出去自立名号，很多名称前都加上老虎二字，表示自己为纯正的高贵血统而骄傲，毕竟这个金字招牌不是每个人都敢挂的，一旦你挂上了，你的基金表现就要对得起它！