第三，中国由于贸易和资本项目的双顺差积累了庞大的外汇储备，本来可以动用外储在境外的购买力平抑人民币的升值趋势和缓解内外价值倒挂，同时丰富国内市场。可是实际上的情况却是外储使用不畅和管理不当，对外投资因管理水平太差而损兵折将，放贷和援助也事实上成为无谓的消耗，未受损失的部分现在看来却成了内外居心不良者觊觎的猎物。

　　第四，最近两年来，国际收支中的资本项目顺差已经取代经常项目顺差成为中国外储继续膨胀的首要因素，同时构成了人民币汇率持续升值的主要压力，实际上我国政府之所以自年初以来刻意营造人民币汇率节节上涨的景象其实也正是顾忌国际流动资本的动向。然而，国际游资的意图同样是无法把握的，如果境内游资被某些客观条件激活其集体外窜的行动，那就成了典型的落花有意流水无情！

　　从支撑人民币汇率的主要经济要素看情况大大不利，换从政治角度考量，未来情况也难以估测。美国、欧盟和日本等诸国政府对人民币汇率的立场谁也又敢拍胸脯保证在未来不会起方向性的变化？
　　日期：2013-08-01 11:19:02
　　◎逃顶中国
　　中国当前的庞大外汇储备是由经常项目和资本项目的双顺差构成的，而且从数据来判断，最近几年的主力是资本项目顺差。而外资对华的资本项目输入，除了投入实业建设的长期资本外，近年来明显短期资本占有极高的比例，这类短期资本论其真实身份属于国际游资，也就是我们所说的热钱。
　　首先大家来看下我国自2000年至今的外汇储备及汇率的相关情况。

　　年度　　储备（单位：亿美元）　人民币/美元汇率（元月1日）
　　2000　　1655　　8.2797
　　2001　　2864　　8.2779
　　2002　　2864　　8.2767
　　2003　　4031　　8.2769
　　2004　　6099　　8.2768

　　2005　　8188　　8.2765
　　2006　　10663　　8.0702
　　2007　　15282　　7.8073
　　2008　　19460　　7.2996

　　2009　　23991　　6.8367
　　2010　　28473　　6.8282
　　2011　　31811　　6.6227
　　2012　　33116　　6.3009
　　截止2013年3月底，中国持有的外汇储备余额为3.44万亿美元，理论上按照国别来比较在全球排行第一。

　　上述数据明显显示出：自2007年以来中国的外汇储备规模加速上升，从2006年底的一万亿美元规模迅速攀升到当前的3.5万亿美元左右。众所周知，07年以来的国际经济形势是很不乐观的，中国的对外贸易也在总体上萎缩而不是强力扩张中，然而国际收支的黑字结余却反常高歌猛进，这里增长的主要就是热钱流入，包括各种假借贸易方式进入的部分。热钱为什么来中国？答案就在汇率，因为自07年开始人民币兑美元汇率开始加速升值，以今年5月底6.18的中间价来计算，自07年1月1日至今累计升值26.37%。这种升值本身给国际游资提供了无风险跨国套利的价值空间，而且国内恶劣的资本投机环境对热钱的吸引力也非常大。

　　日期：2013-08-01 11:20:19
　　二战之后的国际游资论其主要来源系美国多年执行输出美元政策的结果，关于此点我们不做展开。但是，对热钱的游动规律或者说是特性我们却应该有所了解。
　　所谓游资，主要是指这部分数量骇人的国际金融势力不习惯于从事实体经济的经营，而更钟情于投机盈利模式。换句话说，就是从风险较大的市场交易行为中获利，而不是踏踏实实地搞常规投资活动，投资我们知道在经济学中属于经营行为而非交易行为。
　　自上世纪60、70年代起，国际游资形成了一种比较明显的逐利操作模式：
　　当全球经济繁荣或者美国及西方主要工业化国家经济稳步扩展时，全球游资总是乐于选择在欧美经济强国活动。因为这个阶段市场产销两旺，企业盈利水平看好，股市自然上涨；同时，西方企业界倾向于产业扩张，各行各业的投资活动明显趋热，利息是资金的价格，大家都砸钱投资那么资金就显得宝贵甚至紧张，市场利率便必然上扬。这种情形下，游资可以在发达国家的金融资本市场稳稳地赚钱，自然没兴趣冒险流入欠发达国家去淘金，历来全球经济景气的最大受益者总是发达国家。

　　而当全球经济衰退或者是进入危机状态时，国际游资往往倾向于逃离欧美经济强国，进入欠发达国家集团中的热点国家去短期博利。因为这个阶段欧美各国的企业家不会扩张，反而执行保守性的经营策略；就如10年和11年的美国，尽管美联储陆续推出QE1和QE2，为经济注入流动性、提供充沛资金，但是消费市场不好，美国企业界并无投资扩张的冲动。大家都不投资，游资就赚不到理想的回报，所以这个时候往往就流窜到热点国家去赚快钱，从前是南美的巴西、阿根廷和亚洲四小龙，07年后的主要目的国就是我们中国。

　　日期：2013-08-01 11:21:53
　　普通中国人看到大量热钱流入经常误以为中国经济的魅力超越了欧美，实际上只是国际游资受不了西方经济体持续的低回报水平而甘于冒更大的风险，这里起决定性作用的是国际游资对风险的好恶倾向。对游资而言，所谓新兴国家的回报高其实就是因为这些国家的金融管理混乱，从而可以乱中取利。就像当年“东方冒险家的乐园”的上海一样，清政府或国民政府、还有各国租界当局各管一块地盘，中国的法律和列强的领事裁判权各吹各的调；上海社会管理复杂而混乱，于是这个地方就成为流氓无赖的渊薮、实业投资者及金融投机者的风水宝地，既有制度、体系上的优越性又有严重的管理漏洞正好方便有心人操作。而在产业成熟、金融监管规范的国度，热钱想胡闹乱来完全是不可能的。至于国内金融资本市场的规范程度与管理水平与成熟国家相比孰优孰劣，熟悉情况的人都心里有数。

　　热钱的宏观流动规律如此，微观上的投机思路则通常秉承价值投机法和趋势投机法，其中价值投机法比较适合大资金操作，趋势投机法是职业金融客的最爱。过去数年人民币汇率长期升值的趋势客观上将使得国内人民币资产看涨，升值本身就为投机资本的低进高出提供了无风险的外汇交易套利机会，所以无论崇尚价值投机还是趋势投机的境外热钱自然就当仁不让地杀到中国来了。现在，国内的资产泡沫、特别是房地产泡沫已经岌岌可危了，人民币汇率的未来走向也处于变盘的前夜，潜伏在中国多年并已获利丰厚的游资只要不傻当然明白是该兑现利润撤出中国了，也就是投机者通常说的逃顶；如果未来人民币汇率断崖式下跌，他们甚至还可以再杀回来捡便宜抄底。这些坑人的损招与游资的道德毫无关系，这是投机原理决定的必然行为模式。而中国经济显然是经不起它们这么折腾的！

　　日期：2013-08-05 13:02:09