日期：2011-12-20 23:17:01

　　（接上文）果不其然，E总在我们坐定后，“简单”得不能再简单地讲述了目前的情况：套牢头寸主要是空头，而且集中在黄金期货和现货品种上。其实这是非常可以理解的，由于2008年飘忽的国际金属期货行情，集团公司套保业务并不理想，而爆涨骤跌的产品价格也带来了大量损失。实际上，我们的产品主要是铅、锌、铜和少量的银、金，那时铅期货还没在上期所开盘，故只能在伦敦金属交易所（London Metal Exchange，LME）交易，而这种殊荣在中国只有少数几家央企和机构才能享有。而我们集团作为一家地方国企，进出口业务必须归中国五矿代理，进行期货交易也只能依靠交易时段不连续的国内交易所。因此，这就为期货隔夜持仓带来了很多误区，可大资金做日内投机又非常难，故为保证自营资金能够盈利，采取一定周期的套利策略是很多企业户的盈利秘诀。

　　E总在随后的解释里，立刻证实了我的猜测，他说了集团公司的多头头寸——主要集中在沪铜0903、0904、0905几个近月上，还强调了他们是做空黄金、做多沪铜来“套利”，且“两边投入的钱是一样的”。我知道，这种套利其实叫“跨品种套利”，是期货三大套利交易（跨期、跨市、跨品种）中最复杂的一种。因为他依赖的是“比价回归”。这种交易并不罕见，只不过除了大量成功案例外，失败者也值得留意。最典型的，莫过是由1997年诺贝尔经济学奖得主、期权定价公式总结人莫顿（Robert Merton）和舒尔茨（Myron Schols）主理的前全球最大套利式对冲基金（Hedge Fund）长期资本管理公司（LTCM）因俄罗斯国债危机折戟沉沙的故事。那是1998年亚洲金融危机时深受其害的中国人唯一因隔岸观火而得意洋洋的谈资。该基金的操作原理其实也不太复杂，就是“不同市场交易品种间不合理价的差生灭自然性”，即将各种相关股票、债券乃至大宗商品之间的历史常态价格比用计算机记录在案，一旦发现价格差异大于该比例便将本金和借贷而来的大量资产投入其中，一旦放大的偏差恢复正常，电脑便自动平仓，赚取差值。而在亚洲金融风暴引发俄罗斯国债危机爆发的前夕，LTCM沽空的德国国债价格上涨，买入的意大利、俄罗斯国债大幅下挫，以致它从该年5月到9月的短短150天里资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，走到破产边缘的同时却因为还持有价值上万亿美元的头寸，为全球市场带来了崩盘的威胁，以致美联储不得不要求美林、摩根等15家国际顶级投行向其注入37亿美元的资金才避免了这场风暴的发生。也使LTCM在剩余的两年时间里唯一要做的工作只剩下了清盘和平仓。毫无疑问，建立在历史基础上的数据并不是绝对能预测未来的。这个案例从我高一在《中国证券报》上读到以后就铭刻脑海。没想到，果然在现实里遇到了类似的事情。

日期：2011-12-20 23:20:02

　　最近年底，出口形势不太好，故很多外贸企业想做电子商务发展国内市场，本人业务也由此迎来了一个小高峰，更新就慢了点，还请大家见谅，感谢大家一路以来的支持，我一定将自己的经验和教训继续与天涯经济上的兄弟姐妹们分享，也恳请大家多多指导、批评！另外，外贸企业一窝蜂上电子商务，特别是B2C平台并非好事，该休息时且休息，冬天烧钱取暖也得看环境，万一是在旷野里，钱烧了，人还冻死了就划不来了！

日期：2011-12-20 23:53:16

　　而在为人们津津乐道的各品种价格比里，铜-金价格比（为方便计算，一般是用美元/吨价的铜除以用美元/盎司价的黄金，得出的比值往往在1至10之间）用是最具魅力也最为重要的比价，以致大一的《宏观经济学》课上也专门将其作为重要的经济指标向学生讲述。铜是工业金属的典型，一直有着“Dr.Copper”（铜博士）的雅称，它是经济的晴雨表，因为建筑的给排水管道要用它、电缆要用它、电路板也要用它。而金是“货币之王”，是“财富的最后卫兵”，它的价格常常是全球政治经济的宏观风险指数。例如二战期间，黑市黄金价格曾经触及450美元一盎司，相当于现在5000美元一盎司。一般来说，铜和金的比价在经济周期的各个时段皆有不同，以LME三个月铜期货和Comex黄金期货主力合约为例，（有时也可用伦敦黄金现货进行比价），铜-金价格比在经济繁荣、社会安定时，常常因为铜涨金盘（整）而迅速拉升，以至于冲去5:1以上的高位区。比如在2006年8月，铜-金比价就曾上过11:1的高位。而在经济滞胀期，黄金价格迅速上涨，而铜价因用铜企业成本提高，下游市场不旺，停滞不前，因此这一比价将迅速下滑去5:1附近，而到了萧条期，因为铜价快速下跌，金价因为避险、保质需求高位震荡，这一比例跌去4:1以下也不足为奇。故在不同时期采取不同的套利策略，总是意味着极高的收益率，自然也对风控有着“一定”的要求。