在所有量化交易的对冲基金里，单向做多的基金资产总额大约有一万两千亿美元，但是这部分基金杠杆用的少；相对应的，采用多空策略的基金总额大约是两千亿美元，可是这些基金广泛采用平均四到六倍的杠杆，所以使用的实际资金总量也有一万亿之巨，加在一起，保守来算，大约有两万亿美元的资金总量。八月初的头两周，那些被这些基金集中拥有的股票，跌幅远远超过了那些相对冷门的股票。同时，越是使用杠杆多的基金，跌的越惨。

　　全面否定那些交易模型，大概也是不合适的，在常规的市场环境下，这些交易模型给基金经理带来了持续稳定的现金回报。可是做这行的都是人中龙凤，英雄所见略同，想到的点子全都一样，赚钱的股票也都是殊途同归。问题来了，当绝大多数人步调一致一起赚钱的时候，是谁在赔钱？反过来说，当这种一荣俱荣的情形成为潮流以后，接下来是不是就会一损俱损呢？

　　日期：2009-1-7　1:43:54
　　（10）
　　要想找到07年8月初在量化对冲基金领域产生大跌的根源，我们还是要去看看这之前的两个月，对冲基金业界都发生了些什么。
　　在一个月之前的07年7月11日，总部位于澳大利亚悉尼的基点基金公司爆出了一个不大不小的新闻。在群发给投资人的email每月报告里坦诚相告，旗下的太平洋圈基金在6月损失将近-10%，另一只收益阿尔法基金损失-14%。乍看上去，这个回报率负得还不算振聋发聩，但是引发这封特殊报告的真正原因，如email其中所述，是由于7月10日发生了一个特殊事件。什么事件呢？专门负责债券评级的两家权威机构，穆迪和标普（Moody’s，Standard&Poor）对几百只大多是2006年发行的次级房贷债券降低了信用等级。

　　这封email写到这里，话锋一转，不无幽怨地续道，虽然我们已经很努力的避免了2006年发行的那一堆次级贷，可是我们旗下两支基金所拥有的其它大部分次级抵押贷款衍生物，根据按市值计价原则，价格遭到了华尔街券商投行们的无情打压。这种不分青红皂白一视同仁的强大卖压压力，造成了市场上愿意以买方喊价成交的交易寥寥，极大的降低了这种产品的流动性。这些都不在我们能控制的范围之内，我们对此无能为力。。。

　　其实基点的真正目的，是要对可能出现的大规模投资人季度赎回加以设限（gate on redemption）。作为基点的基金经理，应该心里很清楚，根据基点基金与投资人所签下的协议，投资人在初始投资满了规定的锁资时限(lock-up period)以后，是可以按季度在每年3，6，9月底和年底提出赎回要求的。基金回报率如此之差，短时间内能寻求到新的大笔投资的可能性是微乎其微，那么，如果投资人硬要分期分批的按季度赎回，按照当前的市场条件，手里满把的次贷债券，只能硬着头皮拿出去跳楼价甩卖，且不说什么价成交，连卖的出去卖不出去，都得打个问号。如果不在此时此刻赶紧来个赎回设限，那么再过两个月的9月底，拿不出投资者需要的赎回资本，如之奈何？

　　是顾全面子壮烈牺牲呢，还是发扬厚黑，先让自己度过难关再说？基点的经理们，识时务者为俊杰，显然已经做出了最合理的决断。
　　。。。存在的就是合理的，管他呢。哪怕我们公司坐落于澳洲，名为太平洋圈基金，实则连万里之外的美国加州次级房贷都敢大手笔的买进，谁让加州临着太平洋呢，技术上来讲，这不能算是犯规，对吧？虽然基金创立之初，说得好好的是采用多重策略，但是既然我们慧眼见识到了次级房贷背后巨大现金流带来的投资机会，我们又怎能放任自流袖手不理呢。直到今天，就算评级公司给出了未加区别对待的负面评级，损害了未来这类产品的交易潜力，但是我们坚信现金流还是不会受影响的，因为你们投资人当初把钱交给的是一群时刻以投资人利益为出发点为己任的管理者，这是我们精心做出的投资决定，我们并没有错，错的是那些评级机构，以及交易这类产品的中间商们。按市值计价，不是这么个计法的。今天我们之所以做出决定对赎回设限，为的也是投资人全体的利益，防止出现不负责任的甩卖损害到大家的利益。我们这样做目前你们可能还不会明白，甚至还会有抵触心理，可是将来终将有一天，作为投资人的你们，会懂得我们的良苦用心。。。

　　我把这份报告前前后后看了又看，渐渐的，好像我也明白了基点基金经理们的良苦用心。前一阵子评选八十年代的流行语，其中有一句”理解万岁“，可能是年代久远，记不清背景了，不过记得有人拿来安到倒爷头上？那时候，不是讲究严惩投机倒把么。
　　基点基金买进大量次贷证券这件事，没有掀起太大的波澜，毕竟说起来，这是一家澳洲的基金，天高皇帝远，印象里自然就打了些折扣。虽然5月底的时候基金规模还有9亿5千万，毕竟没到10亿的坎儿，还不足以震动眼球。可是7月底，30亿美元规模的南木基金的出事，就不同一般了。
　　南木基金的创始人杰夫拉尔森，在2004年以前任职于哈佛大学基金会属下的久负盛名的哈佛基金管理公司做基金经理。哈佛的基金经理，每个人都有很强的背景，哈佛基金管理公司也是业内公认的牛人汇聚之地，在众多牛人努力下，价值200多亿的哈佛基金长年平均年回报率达到百分之二十以上，无论从资金数量和回报率上来讲，都堪称全美高校基金会之中的翘楚，绝对对得起哈佛这个名号。但是从哈佛基金管理公司跳槽出去，拉上一票人马单干，创立自己的对冲基金的人也颇有几位，究其根本原因，黯然销魂者，惟财而已。

　　这么大的基金规模，这么好的表现，如果是普通的对冲基金，恐怕每年收入的管理费加上绩效费，分成也非常丰厚了。保守的算一下，如果基金规模是100亿，每年就算只有10%的回报，那么按照基金业平均水平，1.5%的管理费相当于100x1.5%=1.5亿，20%的绩效费相当于100x10%x20% = 2亿，加起来有3.5亿。去掉员工薪资，公司固定支出等等花费，剩下个两三亿是没有问题的。基金经理合伙人至少能拿到里面的百分之七八十。可是在哈佛这样的情形是不会出现的，因为不管怎么说这也是高校机构，不是基金公司，就算赚了再多的钱，也都是哈佛基金会的钱；换句话说，基金经理们只有一个客户，那就是哈佛大学。

　　2003年杰夫挣了一千三百万，相比之下哈佛在这一年发给所有基金经理总共一亿。就这样的水平，经由校刊披露出来以后，还引起了号称精英中的精英的哈佛学生以及校友们的不平与争鸣。
　　鹿鼎公韦小宝当年被康熙逼着去灭天地会余党，又被天地会余党逼着去灭康熙，两下里夹攻，心情激荡之下，大叫”老子不干了“，估计就是这个效果。