日期：2010-04-17　00:00:15

　　7.莫为浮云遮望眼
　　目前针对“人民币升值”在国内几乎是一边倒的反对声，反对理由很多。既然我有“立”，就还需要有“破”。所谓不破不立。我归纳了一下目前的反对理由，看看能否有所“破”。
　　1．1人民币升值会对出口造成沉重打击。
　　关于这一点我说的够多了。但看了有些兄弟的回复之后我觉得仍然需要进一步说得清晰一些，我再把前面第二部分的图贴上来。日元的汇率在1985 年至1987 年两年半间1：250 升至1：120，升幅高达两倍多，升幅不可谓不大（见下图）。但我们再看一下日本同期的GDP、投资和进出口情况（见下图）。
　　1985年开始的升值确实对日本进出口造成了不小的打击。但是进出口1986年就不再下滑，1987年外贸依存度又开始回升，直到1990年日本经济泡沫破灭。如果没有泡沫，我可以断言日本的外贸依存度还会继续上升。也就是说，汇率变动后引发的价格体系调整仅仅用了一年多的时间。同时，在1987年到1988年的两年间，投资和GDP居然同步增长。两年半升值两倍，居然没有对日本的GDP增长造成影响！仅仅是在1986年出现了一些下滑！所以，这个观点不能成立。

　　2．2 热钱炒作后获利撤退
　　第一，中国实行资本管制，所谓热钱的说法首先在理论上无法认同。
　　第二，我设想一下，既然升值预期明确了，难道只有热钱才能进来炒作吗？这就好比说大家都看到A股要涨了，结果只看到热钱进来在那儿买来买去？那热钱去赚谁的钱？那岂不是给我们送钱吗？如果不是你的钱太多了在那儿炒作，谁会进来炒呢？所以，我们应当欢迎热钱进来“搏傻”来做股东。愿赌服输，跟热钱无关。前面第二部分谷田先生已经讲得很清楚了，日本当时就是钱实在太多了，利率也太低了。因此，所谓“升值”造成的“打击”只是表面现象。

　　3．出口企业倒闭，工人失业
　　下图是我在city-data网站上找到的日本的失业率和男人自杀率统计图。在1985年之后日本的失业率反而下降了！？男人也不太愿意自杀了啊？！
　　所以，汇率的大幅升值，并不是日本“泡沫经济”的充分条件。同样，如果我们注意到美国次贷危机之前，美元汇率持续多年的贬值趋势，那么汇率的大幅升值，也不是“泡沫经济”的必要条件。一言以蔽之：汇率大幅升值和“泡沫经济”并没有确定的关系。
　　我刚才找到了中国社科院世界经济与政治研究所博士后徐奇渊4月13日在《21世纪经济报道》上发的一篇文章：《汇率升值：同途殊归的德国和日本》。请听徐博士如是说：
　　汇率升值本身，对日本经济的影响需要全面的评价。事实上，汇率升值后的几年中，随着贸易条件的改善，日本对外贸易的福利水平有很大提高；并且，汇率升值，也在经济结构调整、对外投资等方面发挥了积极作用。
　　从贸易条件改善这方面来看。按照日本东京大学吉川洋教授的估计：从1985年9月到1987年12月，日元兑换美元汇率从240:1升值到130:1，在这两年中，日本共减少了9万亿日元的出口收入，占同期GDP的1%，这确实导致了国内投资和消费的减少。但从进口方面看，日元升值后，以日元计价的进口价格下降，并由此导致两年共减少了9.3万亿日元的进口成本，比减少的出口收入还稍多。进口商品价格降低，还给企业带来成本下降、利润上升的有利影响。总体上，日元升值带来的进口收益及其关联效应超出了出口损失，并且促使经济增长从依赖出口转向扩大内需为主，使经济结构也发生了积极改变：一些出口企业受升值影响而倒闭，但更多面向内需的企业获得了发展。同时，由于日元升值降低了对外投资成本，为这一时期日本企业的海外投资创造了更好的条件。

　　不过，日元的大幅升值，确实对外部需求造成了重要冲击。1986年，日本的外部需求对经济增长出现了负贡献，GDP增长率则由1985年的5.08%降至2.96%。在此背景下，日本采取了扩大内需的政策，以期减少对外部需求的依赖，使内需发挥主导作用，从而维持经济增长。为此，日本政府采取了积极的财政政策和扩张性货币政策的双松政策组合。在当时日本扩大内需的过程中，形成了以政府为主导的格局，具体包括增加政府公共投资（财政政策）、扩大企业投资（货币政策），以及转变居民消费结构等措施。

　　但是，决策者严重高估了日元升值对经济的冲击，因此双松政策力度过大。这就导致了两方面的不良后果，为今后“失去的十年”埋下了伏笔。其一，过于宽松的宏观政策，尤其是货币金融政策，导致国内资产价格泡沫膨胀，大量资金涌向了股票市场、房地产市场；同时，也加剧了境外热钱的流入，进一步推高了资产价格。后来泡沫破裂产生的落差之大，其原因就在于此。其二，过度宽松的财政、货币政策，减少了日后经济刺激的政策空间。日元升值后，经过几年的双松政策组合，日本中央政府债务占GDP比重在1990年就已超过了50%，而德国的这一数据直到2001年也未超过40%；货币政策方面，日本在1989年的存款利率仅不到2%，而德国这一数据高达5.5%。可见，相对而言，带着这样的财政、货币政策条件进入1990年代，日本经济刺激的政策空间已经捉襟见肘。而当经济真正面临困境的时候，政府刺激经济的能力已经大受约束。

　　请注意，徐博士上面有一段话说日元升值冲击了外部需求，日本政府对此采取了扩大内需的政策，使内需发挥主导作用。恰恰是1987和1988这两年，是我在上一部分给日本划分的第二时间段中投资和GDP相关性比较高的两年，我想请大家特别注意这一点。这是日本经济步入歧途中的唯一一次回头。
　　所以我得出一个结论：汇率就是个比值，无所谓升值或者贬值。它只代表着你对情人的渴望程度和追求手段，抑或自身魅力的大小。